写文章讲究提纲挈领, 意思是先要抓住最关键的纲领, 然后再铺展开来. 做股票的FA也是这样, 一定要先抓住该股票所属板块的纲. 对Moly来说, 它的纲就是它属于Minor metal板块. 为什么这么说呢? 这是由于Minor metal有两大特点:
1. 它在地球中的储量远比Base metal少, 但又比Precious metal多不少.
2. Minor metal使用后不可回收. 这就意味着越用越少, 直到用光. 这一点很象石油.
常见的Minor metal有: Moly (钼), Cobalt (钴), Antimony (锑), Tungsten (钨), Chromium (铬), 等等. (题外话: Cobalt这两年价格彪升, 比Moly更强) Moly的来源有两种:
1. 60%的产量来自金铜矿 的Byproduct (很多金铜矿的矿石里并没有Moly);
2. 40%来自少量的独立的Moly矿, 既Prime mine product, 但矿石中的钼含量极低, 一般Grade只有0.0x%.
Moly的主要用途为两块 :
1. 全球80%的产量用于Metallurgical applications, 例如: 合金, 不锈钢等. 增加钢的强度, 耐热度, 耐磨度, 耐腐蚀度及使用寿命等.
2. 剩余的20%用于Non-metallurgical applications, 例如: 催化剂, 润滑剂, 色素等化工产品.
大量需求Moly的行业主要包括 : 基建, 石油业, 汽车制造业, 航空航天业, 核工业, 军工.
先看看Moly demand的宏观Picture.
目前世界上储量及产量前三的国家是 : USA, Chile, China. 它们合起来占世界75%的产量. Peru的产能这两年增加很快. 但是, 美国最近几年来产量下降很大. 在97年Moly年产量还有132 Million Pounds, 到03年已降到只有一半了. 原因有二 : 一是美国的90%的钼矿都是含量极低的0.0x%的那种, 开采不合算(这两年Moly价格彪升, 情况有所好转); 二是因为环保的要求, 很多金铜矿开始采用一种叫SXEW的新方法来提炼, 这种方法没法提出Moly来. 至于中国, 在去年通过一个法规, 界定Moly为战略金属, 限量出口. 法规在07年7月1日开始生效. 从那开始, 出口量迅速下降. 看看这组数据 : 07年6月出口2833吨, 7月1669吨, 8月1073吨. 同时中国本身的Moly产量在下降, 而需求在上升. 06年Moly消耗比05年增长18%, 07年比06年增长28%. 同时, India, Russia, Brazil都开始大搞基建, 基建就意味着钢材, 钢材就意味着Moly. 一个数据 : 07年9月俄罗斯宣布在2020年前将总计投入至少$1 trillion搞基建, 摊到一年快100 billion了, 疯了. 这种Construction steel中的Moly浓度是0.1%~1.2%, 还好啦, 用得不多, 因为普通建材钢的要求不高.
石油行业用钢标准可就不同啦, 它们要的可是特种钢, 要能耐高温高压高腐蚀高硬度, 所以它们用的钢中Moly浓度为1%~7%, 这很高了. 石油行业近年对Moly的需求暴增, 原因是钻探设备(rig)和输油管道(pipeline)的需求大增. 例如: 07年铺设的输油管道比06年增长30%. 前几年和下面几年的增长幅度也差不多. 版上现在不是热衷于挖井的公司吗? 看看它们这几年的增长率就知道了. 加拿大的TransCanada Corp昨天刚拿到铺设Alaska to Alberta的天然气管道项目, 又一个$26 billion的合同. 陆地上的油田快挖光了, 找到新的陆上大型油田的机会微乎其微, 所以石油公司都在往偏远无人的地方或者远海里走, 海上钻井和海底输油管道对钢材的要求可不是一般的高啊, 换句话说, 就是要大量添加了Moly的钢. 这么远的地方要把油送回到人住的地方要多少管道啊. 再看一个数据 : 每1千Miles的输油管道就要用到2.5 Million Pounds Moly. 石油行业的高利润导致它们对Moly价格变化不Sensitive. 2007年石油工业光因铺设输油管道对Moly的消耗量就达220 Million pounds, 占Moly全球产量的一半. 再啰嗦一句 : 现有石油产量中50%是重油, 而未开采的Reserve中80%是重油. 重油一个特点是高腐蚀性. 输送时该用怎样的管道大家就都知道了.
汽车制造业近年对Moly的需求也增加很快. 原因是汽车制造标准越来越高, 又要安全又要省油, 这一切都指向增加使用高强度轻重量的钢材, 这需要Moly来帮忙. 一辆Car中目前用到大约1 Pound Moly. 用量趋势一直在逐年增加.
核工业将是下一个Moly消耗大户. 全球兴建核电站又快成风了, 而建一个核电站需要大量的耐超高温超高强度的钢, 呵呵, 这又是加Moly的钢. 建一个核电站用到大约0.5 Million Pounds Moly.
可能有人会想如果Moly价格升太多, 会不会工业界开始采纳其它替代材料, 就象人们开始用Alternative energy以替代石油? 确实有其它微量元素能替代Moly, 但Candidates很少很少, 储量更少, 价格更高. 想把一种微量元素提炼出来并且达到能满足工业界的需求量的程度那可是不知道多少年的事了. Moly的价格远远未到工业界无法忍受的地步.
总而言之, 除非你不相信China, India, Russia, Brazil正在或即将要大搞基建, 不相信石油公司在到处挖油建管道, 不相信铀板块要起来, 否则你只好相信世界对Moly的demand在 exponentially得增长. 呵呵, 若天下大乱打起来了, 那就更妙, 军事工业对钢材的需要可不是一般的大啊, 还全都得好钢才行, 好钢就意味着Moly. 真到那一天我也只好昧着良心发点国难财了.
06年全球Moly产量为420 Million pounds. 全球Moly demand 年增长率: 在1990 – 2000, 年增长率平均为4.4%, 2000 – 2002 为0%, 2003 – 2006 为7.9%. 可以看出需求增长率在加速上升. Scotia Capital对下面几年全球Moly demand 年增长率的估计为:
1. 2007, 7.1%
2. 2008, 8.4%
3. 2009, 6.7%
4. 2010, 6.5%
增长的趋势一直到2020年之前都是如此, 平均在6%以上. 每一个百分点对应着至少4 million pounds Moly.
下面再看看Moly supply的情况. 06年世界上Moly产量排前几位的公司(单位 : Millionlbs) :
1. Freeport/Phelps Dodge (US) 68.3
2. Codelco (Chile) 61.4
3. Rio Tinto/Kennecott (US) 37
4. Jinduicheng (China) 27
5. Thompson Creek (TC) 24.7
6. China Moly 22.6
但这几个大矿的产量都在下降, Codelco 05年的产量还有80 Million pounds, 下面几年产量还要降. Thompson Creek 07年的产量已降到17.5 ~ 18 Million pounds. 产量下降的一个很大原因是那些矿都挖到了钼含量低的矿层(因这两年钼价飞涨, 大家都先挖含量高的矿层, 好先卖个好价钱). TC调低今明两年的Guidance就是这个原因. 智利的产量下降也很多, 主要原因是水供应问题(清水在矿业中占重要地位), 解决方案是要建更多的Desalination plants (搞笑的是, 建Desalination plant本身就要用到大量的Moly, 是Moly的一个大客户. 我看过一些文章专门谈全球淡水资源的缺乏和Desalination plants的重要性. 顺便提一句, 我个人认为这是长线投资的一个绝好对象, 属于要起但还未起阶段, 增长率之快超乎你的想象). 建这些厂也不是一年两年就弄好的事. 有人说既然钼价涨这么好, 前景又好, 不少现有矿肯定要扩产, 还有不少新矿也要开挖了, 这些Supply一上来就能把增加的Demand满足了吧. 实际情况确实如此, BUT, 一个矿从计划到生产中间可有无数道关口, 找Financing, 需要通过的各种审批, 获得各种各样的Permits, Licenses, 想来就头大, 到最后终于可以Construction, 到Production, 到Full production没个几年根本下不来. 中间随便哪道关口都可以让你下马, 例如Permit给拒 (NXG就栽在这上面), 建矿Cost增加 (NG就栽在这上面). 再加上现在的几个大问题 : global credit squeeze, financial system crisis, higher energy and capital costs, tight labour markets, 嘿嘿, 这些Junior新矿, 一个字 : 玄. 事实是2010年前都不会有新Moly矿进入生产. 唯一有的就是现有的老矿扩产.
中国的未开采的钼储量很大, 也是钼出口大国, 是全球钼供应的重要力量. 但看看中国这几年对钼出口的限制手段 :
1. 2005年8月, 停止钼出口退税.
2. 2006年11月, 开始征收钼出口税.
3. 2007年6月, 钼出口限量.
中国钼净出口量从2000年至今逐年下降, 前一阵还刚关了30多个小钼矿(整顿). 07年头10个月出口量下降18%, 约为10 Million pounds, 等于07年全球Moly supply 的2.5% 没了.
总而言之, 有的矿产量在下降, 有的矿产量在提升, 有的国家在增产, 有的国家在减产. 那到底全球的供需形势怎样? 反应到具体数字, 从2004 – 2007, 平均每年Demand 超过 Supply 约17 Million pounds. 08年这个差距将剧增到40 Million pounds. 同时, 全球的Moly inventory level 已达历史最低点.
还有一个信息: 非洲的矿业这几年发展非常迅猛, 将是下一个全球供应的重要渠道. 特别是它的铜矿, 过一两年就要大量进入市场了, 将对世界铜价造成很大冲击. 所以世界其它地方的铜矿现在都在加班加点地猛挖, 优先挖铜含量高的部分, 好抢在铜价回落之前卖个好价钱. 前面说了, 钼的主要来源是铜矿的副产品. 在矿石中, Copper跟Moly有个这样的关系: 含Copper高的矿石中含Moly就少, 含Copper少的矿石中含Moly就高, 没办法, 这就是Nature! 所以, 这也是这两年世界上几个大矿的钼产量下降的一个原因.而非洲的铜矿中, 却根本就不含Moly, 没办法, 这也是Nature!
最后提一下长线投资.
长线投资确实能赚大钱. TC在06年头还只有$0.6, 最高在07年十月底$25.5, 因矿体滑坡股价大跌到现在也还有$16.7, 翻了多少倍了, 就两年时间. 所以只要仔细做好一个行业的FA, 再做好该行业中一个公司的FA, 监督好该公司的下面三个指标:
1. Exploration success
2. Production as guidance
3. Product price
只要这三个指标能持续稳定地满足, 那么它最终的股价就一定会达到按我前一贴中所介绍的Turkey方法(或其它的更合理的方法)算出来的Fair value. 至于它每天随大盘上上下下股价变来变去, 那都可以看作Noise, 你安坐不动不理就行了. 该上班的上班, 该学习的学习, 别误了正事. 关键是谋人所未动, 动在人先, 等到别人都发疯一样冲进来, 就可以开始一步一步撤退了.
好了, 就写这些, 希望对新手们有些帮助, 老手们请多多指点.
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