经常有两派吵架，一个是有庄论，一个是无庄论，我说说我的看法。
其实有些小盘股，肯定是几个大庄控盘的，这个大家已经体验很深刻了，不多说，那么讨论下大盘股和大盘有没有庄。
答案是有的，但是庄不能决定一切，庄需要做event trigger，比如拿FOMC做例子，明天的。
熟悉期货市场的同学们都发现了一个有趣的现象，今天几乎所有的大宗商品期货，大约都是在高点回落了，基本上都是在一个强阻力位上面退却了。黄金，玉米，都是。那么我们回过头看看金融股，发现例如JPM C WB LEH GS大多目前面临一个强阻力位。这种是不是巧合呢？显然不是巧合。一个大盘股，比如JPM，基本上庄家的基础股票理论，例如均线，支撑位，阻力位是有公认的，而且现在computer trading很多，所以这个更加明显，所以出现了很多重要股票，指数的长期K线指标，都指向一个阻力位的情况，而能够破解这个阻力位的，显然就需要EVENT了。
明天的FOMC如果是机构可以拿来拉的，那么自然破了阻力位，集体看高一线，反之，则是继续向下探底。有了这样的共识，BIG SHARK自然可以统一行动了。
拿DOW来说，13600到11600这波，中间线是12600，上了偏牛，不上偏熊；上了那么DOW就守住了月线上的2年线，如果不上则大家继续做空。其实看透了，你就做到了与庄共舞，立于不败之地，牛市熊市和你无关了。
Tuesday, January 29, 2008
Jan 29 -- DOW日线周线月线分析
日线可以看到目前在一个大的downtrend中的一个主要阻力位上，阻力位的突破仍然不意味着downtrend的改变，然而重新进入上面这个downtrend恐怕是大家非常愿意看到的事情，就是大概能反弹到13300区域，可惜目前我们有FOMC等比较容易出现进入不了这个大downtrend而重新开辟更加陡峭的downtrend的可能，简单点说，如果今天明天无法进入大的downtrend，那么重新测试低点是非常有可能的。
周线上看，也支撑日线上的理论，因为可以看到周线上已经连续接触到了bbands下限，这通常是一种中短期的超卖信号，从3年周线上看到，这种超卖信号一般会带来一段时间的反弹。
月线上看，毫无疑问的是本月能否守住绿色的2年线，将是一个很明显的牛熊转换信号，而FOMC后的股市反应恰恰支持了这样一个信号的存在，在日线，周线，月线上同时出现这样的信号，我们需要认真对待。可以看到10年月线上的MACD形态，98年之后是1年多的牛市，00年之后是大熊，05年之后是牛市，而其实00年对于DOW来说，只是横盘猪市，不算熊市。只有在01年911以后，2年线在月线上失守，才是为期1年多大熊的来临。所以个人认为2年线在月线上相当关键，所以相信下月初就有一个更好的判断了。
月线一直是很奇妙的中长线判断依据，比如我在11月月线出来后对村长表达了我的忧虑，认为至少将迎来几个月的熊市，同时也在板上发了贴，贴了图。同时我自己就在11月底half cash了，2个月过去，也证明了这样的观点。
让我们看看本月的最后3个交易日，发生些什么吧。
Jan 29 -- 我来说说AAPL
长期仓位不要放PE超过30的股票是一个大原则，很多人说自己是投资AAPL，那么你们2004年的时候在哪里？最近刚入市的话，AAPL早已经变成了一个投资股。
现在AAPL PE到了30以下，是不是值得投资的时候呢？我们看几个考量：
1. AAPL TA指标上，120区域是强支撑，历史密集成交区，大盘不要太坏，没有其他negative新闻，守住希望比较大。
2. AAPL FA上面，现在动态PE 25，估值基本合理，如果到了90，PE 20不到对于AAPL就太残酷了，WS这么搞可能性不大。
以上两点说明我的观点是AAPL大幅创新低可能性不大，但不排除在120-150区间横盘。下面我说AAPL的未来。
3. AAPL的精神和股价刺激点就是不断推陈出新，所以AAPL如果短期内没有killer application，那么基本上跟着大盘震荡吧。我个人预计是今年AAPL应该能推出新的mobile phone，但估计是在今年下半年了。这个基本上决定了aapl股价能否续写辉煌
4. 有同学问AAPL的macbook air销量会如何，我预计绝对不会好过macbook，原因无他，就是售价。MACBOOK PRO / MACBOOK已经有了不少商业用户了，MACBOOK AIR基本上就牺牲了这一块市场，不得不说，一个USB，没有LAN，是比较致命的弱点。
5. 那个电视，也许是长期增长点，但是短期我不觉得能够产生很多revenue，不影响aapl短期股价。
6. Leopard系统千呼万唤出来，个人用了，感觉time machine鸡肋，比较好的就是finder改进了，mail比较好用，spaces其实本来就有第三方软件，感觉这就算升级一个操作系统了，有点点失望
综上，短期内看猪AAPL，并密切关注中。
现在AAPL PE到了30以下，是不是值得投资的时候呢？我们看几个考量：
1. AAPL TA指标上，120区域是强支撑，历史密集成交区，大盘不要太坏，没有其他negative新闻，守住希望比较大。
2. AAPL FA上面，现在动态PE 25，估值基本合理，如果到了90，PE 20不到对于AAPL就太残酷了，WS这么搞可能性不大。
以上两点说明我的观点是AAPL大幅创新低可能性不大，但不排除在120-150区间横盘。下面我说AAPL的未来。
3. AAPL的精神和股价刺激点就是不断推陈出新，所以AAPL如果短期内没有killer application，那么基本上跟着大盘震荡吧。我个人预计是今年AAPL应该能推出新的mobile phone，但估计是在今年下半年了。这个基本上决定了aapl股价能否续写辉煌
4. 有同学问AAPL的macbook air销量会如何，我预计绝对不会好过macbook，原因无他，就是售价。MACBOOK PRO / MACBOOK已经有了不少商业用户了，MACBOOK AIR基本上就牺牲了这一块市场，不得不说，一个USB，没有LAN，是比较致命的弱点。
5. 那个电视，也许是长期增长点，但是短期我不觉得能够产生很多revenue，不影响aapl短期股价。
6. Leopard系统千呼万唤出来，个人用了，感觉time machine鸡肋，比较好的就是finder改进了，mail比较好用，spaces其实本来就有第三方软件，感觉这就算升级一个操作系统了，有点点失望
综上，短期内看猪AAPL，并密切关注中。
Monday, January 28, 2008
Jan 28 -- 总结
很多朋友今天看不懂，有必要说一下。
基本上美国股市一天的基调，是由finance和tech定下的，因为这两个近期的loser，所以大家都不好过了。2个月前，我就说看大盘只要看C和JPM就行了，这两个基本定了DOW平时的走势，今天也不例外。
机构的目的我们不多讨论。我们看看一些热门股票。
AAPL，今天是止跌反弹的信号，这周五说这周前三天有反弹，就是这个意思，为什么和基本面无关，TA嘛
GOOG其实我一直没有说过它是HIGH PE TECH，现在显然人家觉得AAPL不好，它也不行了，所这几天这么惨，但是GOOG盈利模式什么的和AAPL其实差别是很远的。
JPM我一直看好的，还有WB BAC，现在主要机构已经看到了这些银行的价值，开始介入了，所以我看牛这三个公司的ER，结果全都是bullish的ER DAY。
C这个Loser再跌，阿拉伯人就要怒了——你们玩我啊，让我来承受20%？所以TA FA上面，暴跌可能性很值得怀疑？
FOMC的结果？呵呵，我一直不认为FOMC是真正影响大的事情，个股做好就行了，无论做多做空，所以FOMC我的策略是轻仓避险。
最近做做POST ER很有赚头，比如打字这会儿，SNDK已经4%入账了，看准了就那么回事儿，股票简单的很。
基本上美国股市一天的基调，是由finance和tech定下的，因为这两个近期的loser，所以大家都不好过了。2个月前，我就说看大盘只要看C和JPM就行了，这两个基本定了DOW平时的走势，今天也不例外。
机构的目的我们不多讨论。我们看看一些热门股票。
AAPL，今天是止跌反弹的信号，这周五说这周前三天有反弹，就是这个意思，为什么和基本面无关，TA嘛
GOOG其实我一直没有说过它是HIGH PE TECH，现在显然人家觉得AAPL不好，它也不行了，所这几天这么惨，但是GOOG盈利模式什么的和AAPL其实差别是很远的。
JPM我一直看好的，还有WB BAC，现在主要机构已经看到了这些银行的价值，开始介入了，所以我看牛这三个公司的ER，结果全都是bullish的ER DAY。
C这个Loser再跌，阿拉伯人就要怒了——你们玩我啊，让我来承受20%？所以TA FA上面，暴跌可能性很值得怀疑？
FOMC的结果？呵呵，我一直不认为FOMC是真正影响大的事情，个股做好就行了，无论做多做空，所以FOMC我的策略是轻仓避险。
最近做做POST ER很有赚头，比如打字这会儿，SNDK已经4%入账了，看准了就那么回事儿，股票简单的很。
Wednesday, January 23, 2008
Jan 23 --- 大盘回顾
大家知道我是看好化肥的，今天CF什么的跌掉10%+，应该说看到群上的朋友们亏钱，很过意不去，知道他们不会怎么怪我，可是压力要说没有不可能。刚刚看到MON的insider99块买了自己股票，心里有数了点，FA不变，还是不要多怀疑的好。最近化肥调整，仍然不失为好的位置。
高PE TECH一直是我BS的对象，价值回归基本是必然的，好在苹果这次touch了前期高点，因该说整体的形态也不至于很差。GOOG也一样。
如果要HEDGE自然可以上BIDU VMW等没有发ER的高PE TECH。
这其实有2个新闻，是很有意思的的，一个是索罗斯开始宣扬经济危机的到来，说是二战最严重的，这家伙基本是个很黑的MM了，所以我们可以认为他在说，我要开始准备买便宜货了。另外一位爷爷巴菲特，用自己的行动告诉了人们，他已经开始买便宜货了——买入3%瑞士再保险，呵呵。
香港明天怎么走，想必大家和我一样知道，高开，低走，然后继续上，目标收复25K。国内A股就不知道了，也许会拉升吧，可是国内的高PE，呵呵，我决定先观望，呵呵。仍然看4200那个缺口，呵呵。
高PE TECH一直是我BS的对象，价值回归基本是必然的，好在苹果这次touch了前期高点，因该说整体的形态也不至于很差。GOOG也一样。
如果要HEDGE自然可以上BIDU VMW等没有发ER的高PE TECH。
这其实有2个新闻，是很有意思的的，一个是索罗斯开始宣扬经济危机的到来，说是二战最严重的，这家伙基本是个很黑的MM了，所以我们可以认为他在说，我要开始准备买便宜货了。另外一位爷爷巴菲特，用自己的行动告诉了人们，他已经开始买便宜货了——买入3%瑞士再保险，呵呵。
香港明天怎么走，想必大家和我一样知道，高开，低走，然后继续上，目标收复25K。国内A股就不知道了，也许会拉升吧，可是国内的高PE，呵呵，我决定先观望，呵呵。仍然看4200那个缺口，呵呵。
Wednesday, January 16, 2008
Jan 14 -- 谈化肥股和其他
(2007), 好像网络泡沫那会儿都没这么猛,BDI简直就是疯狂拉高,是比较离谱,而且drys这种PE还不怎么脱离基本面.
船运和化肥，相同的地方就是其定价牛市决定了股价的飙升,一些有商品的股票，其定价一般是参考其主要商品的价格,黄金股是黄金，矿业是金属价格，船运则是BDI(船运价格),SNDK是闪存，等等
化肥股很有趣，其定价因素有三个，农产品价格，石油天然气价格，还有就是化肥价格本身,基本面上面，如果石油一泻千里，加上农产品需求减缓，那么化肥股也就歇菜了可是从目前看来，石油天然气价格一时半会儿跌不下来，农产品价格因为其替代能源和食品的感性需求，需求总体非常旺盛,100以上基本上是历史的必然了
另外化肥股也没有船运涨得那么疯狂，涨的好一年3倍，MOS CF TRA, 长得不好一年100%，MON POT等,农产品价格上涨，种植业获利客观，自然需求就带动了
船股如果现在还持有，就是反弹出货.船股现在我觉得问题主要是由于价格过高，已经背离了高需求所能承受的成本,另外几乎是个钢厂就是和别人合作造船,问题是现在大家一窝蜂上,而且现在问题是中国减少原材料出口,这都是利空
后面几天化肥股应该走走惯性,一般建议是等横盘以后出现反转迹象以后开始关注，一次pull back没有改变uptrend再入市
24号POT ER，我估计后面两三天小涨涨，然后pull back等POT ER吧
大盘还行，依然预测要碰13000,我估计要调整几天,后面也许还上吧
finance那边，大概现在处于做底过程
rate cut hope rally今天开始,从今天起，任何坏的经济数据都是支持50bps cut的依据.
嗯，这周主要任务杀put吧,估计机构签发了不少put，过去几周,我觉得很多散户是在13000以下开始买put的,基本上本周站上13000希望很大啊
我觉得牛股DT没问题,被套就改成中长线
船运和化肥，相同的地方就是其定价牛市决定了股价的飙升,一些有商品的股票，其定价一般是参考其主要商品的价格,黄金股是黄金，矿业是金属价格，船运则是BDI(船运价格),SNDK是闪存，等等
化肥股很有趣，其定价因素有三个，农产品价格，石油天然气价格，还有就是化肥价格本身,基本面上面，如果石油一泻千里，加上农产品需求减缓，那么化肥股也就歇菜了可是从目前看来，石油天然气价格一时半会儿跌不下来，农产品价格因为其替代能源和食品的感性需求，需求总体非常旺盛,100以上基本上是历史的必然了
另外化肥股也没有船运涨得那么疯狂，涨的好一年3倍，MOS CF TRA, 长得不好一年100%，MON POT等,农产品价格上涨，种植业获利客观，自然需求就带动了
船股如果现在还持有，就是反弹出货.船股现在我觉得问题主要是由于价格过高，已经背离了高需求所能承受的成本,另外几乎是个钢厂就是和别人合作造船,问题是现在大家一窝蜂上,而且现在问题是中国减少原材料出口,这都是利空
后面几天化肥股应该走走惯性,一般建议是等横盘以后出现反转迹象以后开始关注，一次pull back没有改变uptrend再入市
24号POT ER，我估计后面两三天小涨涨，然后pull back等POT ER吧
大盘还行，依然预测要碰13000,我估计要调整几天,后面也许还上吧
finance那边，大概现在处于做底过程
rate cut hope rally今天开始,从今天起，任何坏的经济数据都是支持50bps cut的依据.
嗯，这周主要任务杀put吧,估计机构签发了不少put，过去几周,我觉得很多散户是在13000以下开始买put的,基本上本周站上13000希望很大啊
我觉得牛股DT没问题,被套就改成中长线
Tuesday, January 8, 2008
Jan 8 -- 矿业第三贴: Moly 的 Demand and Supply （转tarega贴）
写文章讲究提纲挈领, 意思是先要抓住最关键的纲领, 然后再铺展开来. 做股票的FA也是这样, 一定要先抓住该股票所属板块的纲. 对Moly来说, 它的纲就是它属于Minor metal板块. 为什么这么说呢? 这是由于Minor metal有两大特点:
1. 它在地球中的储量远比Base metal少, 但又比Precious metal多不少.
2. Minor metal使用后不可回收. 这就意味着越用越少, 直到用光. 这一点很象石油.
常见的Minor metal有: Moly (钼), Cobalt (钴), Antimony (锑), Tungsten (钨), Chromium (铬), 等等. (题外话: Cobalt这两年价格彪升, 比Moly更强) Moly的来源有两种:
1. 60%的产量来自金铜矿 的Byproduct (很多金铜矿的矿石里并没有Moly);
2. 40%来自少量的独立的Moly矿, 既Prime mine product, 但矿石中的钼含量极低, 一般Grade只有0.0x%.
Moly的主要用途为两块 :
1. 全球80%的产量用于Metallurgical applications, 例如: 合金, 不锈钢等. 增加钢的强度, 耐热度, 耐磨度, 耐腐蚀度及使用寿命等.
2. 剩余的20%用于Non-metallurgical applications, 例如: 催化剂, 润滑剂, 色素等化工产品.
大量需求Moly的行业主要包括 : 基建, 石油业, 汽车制造业, 航空航天业, 核工业, 军工.
先看看Moly demand的宏观Picture.
目前世界上储量及产量前三的国家是 : USA, Chile, China. 它们合起来占世界75%的产量. Peru的产能这两年增加很快. 但是, 美国最近几年来产量下降很大. 在97年Moly年产量还有132 Million Pounds, 到03年已降到只有一半了. 原因有二 : 一是美国的90%的钼矿都是含量极低的0.0x%的那种, 开采不合算(这两年Moly价格彪升, 情况有所好转); 二是因为环保的要求, 很多金铜矿开始采用一种叫SXEW的新方法来提炼, 这种方法没法提出Moly来. 至于中国, 在去年通过一个法规, 界定Moly为战略金属, 限量出口. 法规在07年7月1日开始生效. 从那开始, 出口量迅速下降. 看看这组数据 : 07年6月出口2833吨, 7月1669吨, 8月1073吨. 同时中国本身的Moly产量在下降, 而需求在上升. 06年Moly消耗比05年增长18%, 07年比06年增长28%. 同时, India, Russia, Brazil都开始大搞基建, 基建就意味着钢材, 钢材就意味着Moly. 一个数据 : 07年9月俄罗斯宣布在2020年前将总计投入至少$1 trillion搞基建, 摊到一年快100 billion了, 疯了. 这种Construction steel中的Moly浓度是0.1%~1.2%, 还好啦, 用得不多, 因为普通建材钢的要求不高.
石油行业用钢标准可就不同啦, 它们要的可是特种钢, 要能耐高温高压高腐蚀高硬度, 所以它们用的钢中Moly浓度为1%~7%, 这很高了. 石油行业近年对Moly的需求暴增, 原因是钻探设备(rig)和输油管道(pipeline)的需求大增. 例如: 07年铺设的输油管道比06年增长30%. 前几年和下面几年的增长幅度也差不多. 版上现在不是热衷于挖井的公司吗? 看看它们这几年的增长率就知道了. 加拿大的TransCanada Corp昨天刚拿到铺设Alaska to Alberta的天然气管道项目, 又一个$26 billion的合同. 陆地上的油田快挖光了, 找到新的陆上大型油田的机会微乎其微, 所以石油公司都在往偏远无人的地方或者远海里走, 海上钻井和海底输油管道对钢材的要求可不是一般的高啊, 换句话说, 就是要大量添加了Moly的钢. 这么远的地方要把油送回到人住的地方要多少管道啊. 再看一个数据 : 每1千Miles的输油管道就要用到2.5 Million Pounds Moly. 石油行业的高利润导致它们对Moly价格变化不Sensitive. 2007年石油工业光因铺设输油管道对Moly的消耗量就达220 Million pounds, 占Moly全球产量的一半. 再啰嗦一句 : 现有石油产量中50%是重油, 而未开采的Reserve中80%是重油. 重油一个特点是高腐蚀性. 输送时该用怎样的管道大家就都知道了.
汽车制造业近年对Moly的需求也增加很快. 原因是汽车制造标准越来越高, 又要安全又要省油, 这一切都指向增加使用高强度轻重量的钢材, 这需要Moly来帮忙. 一辆Car中目前用到大约1 Pound Moly. 用量趋势一直在逐年增加.
核工业将是下一个Moly消耗大户. 全球兴建核电站又快成风了, 而建一个核电站需要大量的耐超高温超高强度的钢, 呵呵, 这又是加Moly的钢. 建一个核电站用到大约0.5 Million Pounds Moly.
可能有人会想如果Moly价格升太多, 会不会工业界开始采纳其它替代材料, 就象人们开始用Alternative energy以替代石油? 确实有其它微量元素能替代Moly, 但Candidates很少很少, 储量更少, 价格更高. 想把一种微量元素提炼出来并且达到能满足工业界的需求量的程度那可是不知道多少年的事了. Moly的价格远远未到工业界无法忍受的地步.
总而言之, 除非你不相信China, India, Russia, Brazil正在或即将要大搞基建, 不相信石油公司在到处挖油建管道, 不相信铀板块要起来, 否则你只好相信世界对Moly的demand在 exponentially得增长. 呵呵, 若天下大乱打起来了, 那就更妙, 军事工业对钢材的需要可不是一般的大啊, 还全都得好钢才行, 好钢就意味着Moly. 真到那一天我也只好昧着良心发点国难财了.
06年全球Moly产量为420 Million pounds. 全球Moly demand 年增长率: 在1990 – 2000, 年增长率平均为4.4%, 2000 – 2002 为0%, 2003 – 2006 为7.9%. 可以看出需求增长率在加速上升. Scotia Capital对下面几年全球Moly demand 年增长率的估计为:
1. 2007, 7.1%
2. 2008, 8.4%
3. 2009, 6.7%
4. 2010, 6.5%
增长的趋势一直到2020年之前都是如此, 平均在6%以上. 每一个百分点对应着至少4 million pounds Moly.
下面再看看Moly supply的情况. 06年世界上Moly产量排前几位的公司(单位 : Millionlbs) :
1. Freeport/Phelps Dodge (US) 68.3
2. Codelco (Chile) 61.4
3. Rio Tinto/Kennecott (US) 37
4. Jinduicheng (China) 27
5. Thompson Creek (TC) 24.7
6. China Moly 22.6
但这几个大矿的产量都在下降, Codelco 05年的产量还有80 Million pounds, 下面几年产量还要降. Thompson Creek 07年的产量已降到17.5 ~ 18 Million pounds. 产量下降的一个很大原因是那些矿都挖到了钼含量低的矿层(因这两年钼价飞涨, 大家都先挖含量高的矿层, 好先卖个好价钱). TC调低今明两年的Guidance就是这个原因. 智利的产量下降也很多, 主要原因是水供应问题(清水在矿业中占重要地位), 解决方案是要建更多的Desalination plants (搞笑的是, 建Desalination plant本身就要用到大量的Moly, 是Moly的一个大客户. 我看过一些文章专门谈全球淡水资源的缺乏和Desalination plants的重要性. 顺便提一句, 我个人认为这是长线投资的一个绝好对象, 属于要起但还未起阶段, 增长率之快超乎你的想象). 建这些厂也不是一年两年就弄好的事. 有人说既然钼价涨这么好, 前景又好, 不少现有矿肯定要扩产, 还有不少新矿也要开挖了, 这些Supply一上来就能把增加的Demand满足了吧. 实际情况确实如此, BUT, 一个矿从计划到生产中间可有无数道关口, 找Financing, 需要通过的各种审批, 获得各种各样的Permits, Licenses, 想来就头大, 到最后终于可以Construction, 到Production, 到Full production没个几年根本下不来. 中间随便哪道关口都可以让你下马, 例如Permit给拒 (NXG就栽在这上面), 建矿Cost增加 (NG就栽在这上面). 再加上现在的几个大问题 : global credit squeeze, financial system crisis, higher energy and capital costs, tight labour markets, 嘿嘿, 这些Junior新矿, 一个字 : 玄. 事实是2010年前都不会有新Moly矿进入生产. 唯一有的就是现有的老矿扩产.
中国的未开采的钼储量很大, 也是钼出口大国, 是全球钼供应的重要力量. 但看看中国这几年对钼出口的限制手段 :
1. 2005年8月, 停止钼出口退税.
2. 2006年11月, 开始征收钼出口税.
3. 2007年6月, 钼出口限量.
中国钼净出口量从2000年至今逐年下降, 前一阵还刚关了30多个小钼矿(整顿). 07年头10个月出口量下降18%, 约为10 Million pounds, 等于07年全球Moly supply 的2.5% 没了.
总而言之, 有的矿产量在下降, 有的矿产量在提升, 有的国家在增产, 有的国家在减产. 那到底全球的供需形势怎样? 反应到具体数字, 从2004 – 2007, 平均每年Demand 超过 Supply 约17 Million pounds. 08年这个差距将剧增到40 Million pounds. 同时, 全球的Moly inventory level 已达历史最低点.
还有一个信息: 非洲的矿业这几年发展非常迅猛, 将是下一个全球供应的重要渠道. 特别是它的铜矿, 过一两年就要大量进入市场了, 将对世界铜价造成很大冲击. 所以世界其它地方的铜矿现在都在加班加点地猛挖, 优先挖铜含量高的部分, 好抢在铜价回落之前卖个好价钱. 前面说了, 钼的主要来源是铜矿的副产品. 在矿石中, Copper跟Moly有个这样的关系: 含Copper高的矿石中含Moly就少, 含Copper少的矿石中含Moly就高, 没办法, 这就是Nature! 所以, 这也是这两年世界上几个大矿的钼产量下降的一个原因.而非洲的铜矿中, 却根本就不含Moly, 没办法, 这也是Nature!
最后提一下长线投资.
长线投资确实能赚大钱. TC在06年头还只有$0.6, 最高在07年十月底$25.5, 因矿体滑坡股价大跌到现在也还有$16.7, 翻了多少倍了, 就两年时间. 所以只要仔细做好一个行业的FA, 再做好该行业中一个公司的FA, 监督好该公司的下面三个指标:
1. Exploration success
2. Production as guidance
3. Product price
只要这三个指标能持续稳定地满足, 那么它最终的股价就一定会达到按我前一贴中所介绍的Turkey方法(或其它的更合理的方法)算出来的Fair value. 至于它每天随大盘上上下下股价变来变去, 那都可以看作Noise, 你安坐不动不理就行了. 该上班的上班, 该学习的学习, 别误了正事. 关键是谋人所未动, 动在人先, 等到别人都发疯一样冲进来, 就可以开始一步一步撤退了.
好了, 就写这些, 希望对新手们有些帮助, 老手们请多多指点.
1. 它在地球中的储量远比Base metal少, 但又比Precious metal多不少.
2. Minor metal使用后不可回收. 这就意味着越用越少, 直到用光. 这一点很象石油.
常见的Minor metal有: Moly (钼), Cobalt (钴), Antimony (锑), Tungsten (钨), Chromium (铬), 等等. (题外话: Cobalt这两年价格彪升, 比Moly更强) Moly的来源有两种:
1. 60%的产量来自金铜矿 的Byproduct (很多金铜矿的矿石里并没有Moly);
2. 40%来自少量的独立的Moly矿, 既Prime mine product, 但矿石中的钼含量极低, 一般Grade只有0.0x%.
Moly的主要用途为两块 :
1. 全球80%的产量用于Metallurgical applications, 例如: 合金, 不锈钢等. 增加钢的强度, 耐热度, 耐磨度, 耐腐蚀度及使用寿命等.
2. 剩余的20%用于Non-metallurgical applications, 例如: 催化剂, 润滑剂, 色素等化工产品.
大量需求Moly的行业主要包括 : 基建, 石油业, 汽车制造业, 航空航天业, 核工业, 军工.
先看看Moly demand的宏观Picture.
目前世界上储量及产量前三的国家是 : USA, Chile, China. 它们合起来占世界75%的产量. Peru的产能这两年增加很快. 但是, 美国最近几年来产量下降很大. 在97年Moly年产量还有132 Million Pounds, 到03年已降到只有一半了. 原因有二 : 一是美国的90%的钼矿都是含量极低的0.0x%的那种, 开采不合算(这两年Moly价格彪升, 情况有所好转); 二是因为环保的要求, 很多金铜矿开始采用一种叫SXEW的新方法来提炼, 这种方法没法提出Moly来. 至于中国, 在去年通过一个法规, 界定Moly为战略金属, 限量出口. 法规在07年7月1日开始生效. 从那开始, 出口量迅速下降. 看看这组数据 : 07年6月出口2833吨, 7月1669吨, 8月1073吨. 同时中国本身的Moly产量在下降, 而需求在上升. 06年Moly消耗比05年增长18%, 07年比06年增长28%. 同时, India, Russia, Brazil都开始大搞基建, 基建就意味着钢材, 钢材就意味着Moly. 一个数据 : 07年9月俄罗斯宣布在2020年前将总计投入至少$1 trillion搞基建, 摊到一年快100 billion了, 疯了. 这种Construction steel中的Moly浓度是0.1%~1.2%, 还好啦, 用得不多, 因为普通建材钢的要求不高.
石油行业用钢标准可就不同啦, 它们要的可是特种钢, 要能耐高温高压高腐蚀高硬度, 所以它们用的钢中Moly浓度为1%~7%, 这很高了. 石油行业近年对Moly的需求暴增, 原因是钻探设备(rig)和输油管道(pipeline)的需求大增. 例如: 07年铺设的输油管道比06年增长30%. 前几年和下面几年的增长幅度也差不多. 版上现在不是热衷于挖井的公司吗? 看看它们这几年的增长率就知道了. 加拿大的TransCanada Corp昨天刚拿到铺设Alaska to Alberta的天然气管道项目, 又一个$26 billion的合同. 陆地上的油田快挖光了, 找到新的陆上大型油田的机会微乎其微, 所以石油公司都在往偏远无人的地方或者远海里走, 海上钻井和海底输油管道对钢材的要求可不是一般的高啊, 换句话说, 就是要大量添加了Moly的钢. 这么远的地方要把油送回到人住的地方要多少管道啊. 再看一个数据 : 每1千Miles的输油管道就要用到2.5 Million Pounds Moly. 石油行业的高利润导致它们对Moly价格变化不Sensitive. 2007年石油工业光因铺设输油管道对Moly的消耗量就达220 Million pounds, 占Moly全球产量的一半. 再啰嗦一句 : 现有石油产量中50%是重油, 而未开采的Reserve中80%是重油. 重油一个特点是高腐蚀性. 输送时该用怎样的管道大家就都知道了.
汽车制造业近年对Moly的需求也增加很快. 原因是汽车制造标准越来越高, 又要安全又要省油, 这一切都指向增加使用高强度轻重量的钢材, 这需要Moly来帮忙. 一辆Car中目前用到大约1 Pound Moly. 用量趋势一直在逐年增加.
核工业将是下一个Moly消耗大户. 全球兴建核电站又快成风了, 而建一个核电站需要大量的耐超高温超高强度的钢, 呵呵, 这又是加Moly的钢. 建一个核电站用到大约0.5 Million Pounds Moly.
可能有人会想如果Moly价格升太多, 会不会工业界开始采纳其它替代材料, 就象人们开始用Alternative energy以替代石油? 确实有其它微量元素能替代Moly, 但Candidates很少很少, 储量更少, 价格更高. 想把一种微量元素提炼出来并且达到能满足工业界的需求量的程度那可是不知道多少年的事了. Moly的价格远远未到工业界无法忍受的地步.
总而言之, 除非你不相信China, India, Russia, Brazil正在或即将要大搞基建, 不相信石油公司在到处挖油建管道, 不相信铀板块要起来, 否则你只好相信世界对Moly的demand在 exponentially得增长. 呵呵, 若天下大乱打起来了, 那就更妙, 军事工业对钢材的需要可不是一般的大啊, 还全都得好钢才行, 好钢就意味着Moly. 真到那一天我也只好昧着良心发点国难财了.
06年全球Moly产量为420 Million pounds. 全球Moly demand 年增长率: 在1990 – 2000, 年增长率平均为4.4%, 2000 – 2002 为0%, 2003 – 2006 为7.9%. 可以看出需求增长率在加速上升. Scotia Capital对下面几年全球Moly demand 年增长率的估计为:
1. 2007, 7.1%
2. 2008, 8.4%
3. 2009, 6.7%
4. 2010, 6.5%
增长的趋势一直到2020年之前都是如此, 平均在6%以上. 每一个百分点对应着至少4 million pounds Moly.
下面再看看Moly supply的情况. 06年世界上Moly产量排前几位的公司(单位 : Millionlbs) :
1. Freeport/Phelps Dodge (US) 68.3
2. Codelco (Chile) 61.4
3. Rio Tinto/Kennecott (US) 37
4. Jinduicheng (China) 27
5. Thompson Creek (TC) 24.7
6. China Moly 22.6
但这几个大矿的产量都在下降, Codelco 05年的产量还有80 Million pounds, 下面几年产量还要降. Thompson Creek 07年的产量已降到17.5 ~ 18 Million pounds. 产量下降的一个很大原因是那些矿都挖到了钼含量低的矿层(因这两年钼价飞涨, 大家都先挖含量高的矿层, 好先卖个好价钱). TC调低今明两年的Guidance就是这个原因. 智利的产量下降也很多, 主要原因是水供应问题(清水在矿业中占重要地位), 解决方案是要建更多的Desalination plants (搞笑的是, 建Desalination plant本身就要用到大量的Moly, 是Moly的一个大客户. 我看过一些文章专门谈全球淡水资源的缺乏和Desalination plants的重要性. 顺便提一句, 我个人认为这是长线投资的一个绝好对象, 属于要起但还未起阶段, 增长率之快超乎你的想象). 建这些厂也不是一年两年就弄好的事. 有人说既然钼价涨这么好, 前景又好, 不少现有矿肯定要扩产, 还有不少新矿也要开挖了, 这些Supply一上来就能把增加的Demand满足了吧. 实际情况确实如此, BUT, 一个矿从计划到生产中间可有无数道关口, 找Financing, 需要通过的各种审批, 获得各种各样的Permits, Licenses, 想来就头大, 到最后终于可以Construction, 到Production, 到Full production没个几年根本下不来. 中间随便哪道关口都可以让你下马, 例如Permit给拒 (NXG就栽在这上面), 建矿Cost增加 (NG就栽在这上面). 再加上现在的几个大问题 : global credit squeeze, financial system crisis, higher energy and capital costs, tight labour markets, 嘿嘿, 这些Junior新矿, 一个字 : 玄. 事实是2010年前都不会有新Moly矿进入生产. 唯一有的就是现有的老矿扩产.
中国的未开采的钼储量很大, 也是钼出口大国, 是全球钼供应的重要力量. 但看看中国这几年对钼出口的限制手段 :
1. 2005年8月, 停止钼出口退税.
2. 2006年11月, 开始征收钼出口税.
3. 2007年6月, 钼出口限量.
中国钼净出口量从2000年至今逐年下降, 前一阵还刚关了30多个小钼矿(整顿). 07年头10个月出口量下降18%, 约为10 Million pounds, 等于07年全球Moly supply 的2.5% 没了.
总而言之, 有的矿产量在下降, 有的矿产量在提升, 有的国家在增产, 有的国家在减产. 那到底全球的供需形势怎样? 反应到具体数字, 从2004 – 2007, 平均每年Demand 超过 Supply 约17 Million pounds. 08年这个差距将剧增到40 Million pounds. 同时, 全球的Moly inventory level 已达历史最低点.
还有一个信息: 非洲的矿业这几年发展非常迅猛, 将是下一个全球供应的重要渠道. 特别是它的铜矿, 过一两年就要大量进入市场了, 将对世界铜价造成很大冲击. 所以世界其它地方的铜矿现在都在加班加点地猛挖, 优先挖铜含量高的部分, 好抢在铜价回落之前卖个好价钱. 前面说了, 钼的主要来源是铜矿的副产品. 在矿石中, Copper跟Moly有个这样的关系: 含Copper高的矿石中含Moly就少, 含Copper少的矿石中含Moly就高, 没办法, 这就是Nature! 所以, 这也是这两年世界上几个大矿的钼产量下降的一个原因.而非洲的铜矿中, 却根本就不含Moly, 没办法, 这也是Nature!
最后提一下长线投资.
长线投资确实能赚大钱. TC在06年头还只有$0.6, 最高在07年十月底$25.5, 因矿体滑坡股价大跌到现在也还有$16.7, 翻了多少倍了, 就两年时间. 所以只要仔细做好一个行业的FA, 再做好该行业中一个公司的FA, 监督好该公司的下面三个指标:
1. Exploration success
2. Production as guidance
3. Product price
只要这三个指标能持续稳定地满足, 那么它最终的股价就一定会达到按我前一贴中所介绍的Turkey方法(或其它的更合理的方法)算出来的Fair value. 至于它每天随大盘上上下下股价变来变去, 那都可以看作Noise, 你安坐不动不理就行了. 该上班的上班, 该学习的学习, 别误了正事. 关键是谋人所未动, 动在人先, 等到别人都发疯一样冲进来, 就可以开始一步一步撤退了.
好了, 就写这些, 希望对新手们有些帮助, 老手们请多多指点.
Friday, January 4, 2008
Jan 4 -- Resource板块第二贴: 如何做矿业公司的FA (举TC为例)
转贴：
非常抱歉这篇报告来迟了, 其实早已写得差不多了, 但我上篇报告中介绍的两股NG和TC让我非常郁闷, 也几乎让我对自己的判断失去信心, 所以决定暂缓发这篇新贴, 先观察一段时间以确认我自己的分析判断, 以免误导新手. 现在观察差不多了, 下决心把这贴发出来. 还是那句话 : 发贴的目的是抛砖引玉, 希望对新手有所帮助并且引来老手的指点.
先总结在这两个股上的经验教训, 希望对大家有所启发.
关于NG, 我写那篇贴认为它是个Buy的时候它是9块钱, 我的心理底线是认为该股绝不可能低于7~8块, 但很有可能这种情况不会发生, 反弹至10块以上的机会远大于跌到7~8块, 所以我认为不要等该先上了. 后面发生的大家也都看到了, 它老人家居然能直线跌到最低5.87, 连6块都破了, 我当时的反应是目瞪口呆, 不知如何是好, 昼夜寝食难安, 思索到底是怎么回事, 唯一的想法是怀疑又有什么爆炸性的坏消息要出来了而我们散户不知道. 结果现在近一个月快过去了, 没有任何坏消息出来, 股价到今天也回到10.5以上了, 当时若有看了我的推荐买了NG的同学都已解套了, 让我也长舒了一口气, 否则真是我的罪过啊. 我自己在NG上的操作 : 我当时已满仓, 所以没买它, 到今天也没有, 所以在该股上我是没赚钱也没陪钱.
关于TC, 这鸟股就真正的让我郁闷了, 我在Moly板块下的功夫最大, 结果最走眼的也就是它老人家. 现在先来回顾从我推荐以来所发生的事 : 我写那篇贴认为它是个Buy的时候股价是几乎20块钱, 在老沈的群上有个朋友立马就在19.9X的价位买了, 其他人有没有买我就不知道了. 就象我当时贴里所写的, 我是在等那个矿滑坡消息并且判断消息应该是Positive, 即不严重. 结果大家都看到了, 矿滑坡不仅很严重并且连07, 08年的产量都给调低了, 当时消息出来时我心中一片茫然, 长叹一声: 天灭我也! 经验教训 : 该公司CEO说话极不可靠, 鸟人一个, 还有不该赌消息, 犯了C-shuai青蛙手册中的天条, 活该倒霉. 我自己在TC上的操作 : 进价19.5x, 当时已满仓, 所以后来无力补仓, 到今天也没补没割, 在该股上目前是Paper loss. 唯一让我不安的是被套的那位朋友, 因为我的介绍让你赔钱了, 我在这里向你深深地向你道歉, I’m so sorry! 在奉上TC的分析之前, 我想告诉你的是 : 长线上 TC是一定会回来的. 你若想问长线到底是多长, 我的回答是 : 最保守的估计是到08年底, 即一年.
在这篇新贴中, 我主要介绍如何估算一个矿业公司股票的Fair Value. 我们作一个股票FA的主要目的就是想知道该股票到底值多少钱, 在目前市场价位下它是Over Valued 还是Under Valued. 既然我自己并且引致一朋友赔钱, 我就以TC为例来算一算TC股票的合理价格到底是多少, 有这个数字在手就好决定该买还是该卖了.
在买一个股票之前最重要的是判断它所属板块的投资价值, 选好板块后再选该板块中的个股. 我对High-tech板块不熟, 唯一熟的是Resource板块, 所以我的讨论及推荐都是关于Resource类的长线投资, 不喜长线的朋友请跳过. 对于08年的投资, 我的看法是 :
Moly > Uranium > Base metals > Oil > Gold
这个排序是基于稳当性大小, 而不是获利空间大小. 长线稳当第一!
Moly: 上行对下行可能性 100% : 0% , 但向上空间不很大, 别指望象太阳能那样发疯.
Uranium: 上行对下行可能性 80% : 20% , 向上空间不大不小, 向下空间很小.
Base metals: 上行对下行可能性 60% : 40% , 向上空间很大, 向下空间不大.
Oil: 上行对下行可能性 50% : 50% , 向上空间不大, 向下空间也不大.
Gold: 上行对下行可能性 50% : 50% , 向上空间很大, 向下空间也很大.
我做出这个判断的依据是它们的Demand和Supply的关系.
既然Moly板块排第一, 那这篇贴就详谈它, 其它的以后再说. Moly的来源主要是金铜矿的副产品且产量很小, 单独的Moly矿很少, 所有上市公司中也就只有两家是Pure Moly Play, 它们就是General Moly (GMO) 和Thompson Creek (TC). TC去年才进入生产, GMO起码要到2010年才进入生产, 这个行业的Supply是多么的Tight可见一斑. 象GMO这种还没进入生产的公司的股价不好估算, 因为它没有稳定的现金流, 也没有来年产量的Guidance, 一般的算法是按它地下的矿的储量的价值(要摊到多年去, 矿的价格也不能按当前市价算, 而要按长期价格算)及它手头弄到的现金来估算, 还要把各种风险折算进去, 所以很不好估算, 算出来的也不好说准不准, 只能起个参考作用, 碰到大市不好的时候就乱跌, 会跌到哪为止没个数 (其实NG就是栽在这上面). 而象TC这种在生产的公司就好算多了, 算出来的数字基本反应了该公司股价的Fair Value, 在碰到大市不好而该公司又没啥新闻的日子, 若股价也跟着大盘跌并且跌到或跌破它的Fair Value时就可以大胆的加仓, 而不用瞻前顾后错过好机会了. 你不进那些基金经理就进了, 他们可都是盯着这些数字来建仓的, 这种捡便宜的机会他们决不会错过的.
估算一个矿业公司的股价最重要是三个因子 : 矿价, 产量, Cost.
Factor 1 : Moly价格这几年的走势如下
Moly Price ($/lb)
Present: 32.5
2006: average 25
2007: 25~32
2008: 32 ~ 40 (行业专家的估计)
可谓稳步向上, 我的看法是2010年GMO进入生产之前Moly的价格都会一直向上.
Factor 2 : 下面就来看看TC今年及未来两年的Moly产量(单位: Million pounds):
07 old, 07 new, 08 new, 09 new
Endako Mine: 7.5~7.7, 6.8, 7.5~8.5, 8
Thompson Creek Mine: 10~10.3, 9.1, 16.5~17, 26
Total: 17.5~18, 15.9, 24~25.5, 34
Old 是老的产量Guidance, New是新的产量Guidance
Factor 3 : 最后是TC开矿的Cost(单位: $/pound):
07, 08, 09
Endako Mine: 8.34, 8.5~9.25, 8.5
Thompson Creek Mine: 7.2, 6~6.5, 5
Average: 7.69, 6.8~7.4, 5.82
看到TC的以上三个数据表 : 矿价逐年上升, 产量逐年上升, Cost逐年下降. 说实话, 我找不到比这还稳当的矿公司了.
下面开始算股价. TC目前的fully diluted的股数是144 million. 除开矿的Cost, 还有其它的开支, 如: amortization, selling costs, interest, office costs, etc. 这些都要算进去. 合到每镑Moly 上差不多是$12~15/pound, 这样每产一镑Moly就获得纯利$17.5~20.5(目前Moly价格是$32.5/pound). 假定08年Moly均价就是$32.5/pound, 08年产量是24 ~ 25.5 million pounds, 那么:
08年的税前收入就是32.5*24~25.5=780~828.75M,
合到每股是780~828.75M/144M=5.42~5.76 revenue/share;
税前纯利是17.5~20.5*24~25.5=420~522.75M,
合到每股是420~522.75M/144M=2.92~3.63 profit/share.
税率是30%(based on profits), 所以 :
2008 post tax profit / fully diluted share = $ 2.04~2.54
该行业PE标准是8:1, 所以TC在08年的合理价格是 $16.3 ~ 20.3.
同样我们可以算出TC的(假定09年Moly均价还是$32.5/pound):
2009 post tax profit / fully diluted share = $ 2.89~3.39
按行业PE标准8:1, 所以TC在09年的合理价格是 $ 23 ~ 27.
其实这都是最保守的估计啦, TC的潜力还包括:
1. Endako Mine 08年将扩产.
2. Thompson Creek Mine 08年将扩产.
3. Davidson Mine 08年将决定开不开采. 该矿储量巨大, 矿石含量高.
4. 它的Langeloth Metallurgical冶炼厂, 一世界级的冶炼厂, 除冶炼本公司的矿石外(只占它冶炼能力的50%), 还接受其他公司的矿石冶炼, 这也带来一部分收入, 我的计算中没包括。
说完好处说坏处, TC的风险包括:
1. 矿难, 含矿体滑坡, 塌方, 死人等. 所有的矿公司都有这个风险.
2. Moly价格大幅下滑(目前看来极度不可能, 我有空再写一篇关于Moly demand and supply的文章)
3. 公司需扩产, 或开发新矿, 或收购竞争对手(TC有可能收购GMO以获取GMO的巨大储量及垄断北美市场), 但资金不够而发行新股, 导致股价稀释而短期下降(其实任何一个以上可能性都对TC是长期利好)
好了, TC的分析就到这了, 至于市场爱追捧它还是爱打压它我就不关心了.
最后比较一下TC和GMO在07年的表现: 从07年年头到年尾, TC是从$10涨到$17, GMO是从$3涨到$12. GMO在2010年之前都不会进入生产, TC是年头到年尾都在生产, 就是前一阵出了个矿体滑坡的坏消息, 谁是Hype, 谁是Undervalued一目了然. 最后透露一个信息: 我个人估算的GMO的Fair value是$7. 但BIDU都能到$400, 所以美国市场的股价真是说不清, 天知道它能Hype到哪去. 加拿大市场的投资者可以买MLY.TO, 这是一个Moly板块的ETF, TC和GMO还有其它几个产钼的公司都在里面, 比直接买Moly相关的个股更稳当些. 美国市场就没有这类ETF啦.
非常抱歉这篇报告来迟了, 其实早已写得差不多了, 但我上篇报告中介绍的两股NG和TC让我非常郁闷, 也几乎让我对自己的判断失去信心, 所以决定暂缓发这篇新贴, 先观察一段时间以确认我自己的分析判断, 以免误导新手. 现在观察差不多了, 下决心把这贴发出来. 还是那句话 : 发贴的目的是抛砖引玉, 希望对新手有所帮助并且引来老手的指点.
先总结在这两个股上的经验教训, 希望对大家有所启发.
关于NG, 我写那篇贴认为它是个Buy的时候它是9块钱, 我的心理底线是认为该股绝不可能低于7~8块, 但很有可能这种情况不会发生, 反弹至10块以上的机会远大于跌到7~8块, 所以我认为不要等该先上了. 后面发生的大家也都看到了, 它老人家居然能直线跌到最低5.87, 连6块都破了, 我当时的反应是目瞪口呆, 不知如何是好, 昼夜寝食难安, 思索到底是怎么回事, 唯一的想法是怀疑又有什么爆炸性的坏消息要出来了而我们散户不知道. 结果现在近一个月快过去了, 没有任何坏消息出来, 股价到今天也回到10.5以上了, 当时若有看了我的推荐买了NG的同学都已解套了, 让我也长舒了一口气, 否则真是我的罪过啊. 我自己在NG上的操作 : 我当时已满仓, 所以没买它, 到今天也没有, 所以在该股上我是没赚钱也没陪钱.
关于TC, 这鸟股就真正的让我郁闷了, 我在Moly板块下的功夫最大, 结果最走眼的也就是它老人家. 现在先来回顾从我推荐以来所发生的事 : 我写那篇贴认为它是个Buy的时候股价是几乎20块钱, 在老沈的群上有个朋友立马就在19.9X的价位买了, 其他人有没有买我就不知道了. 就象我当时贴里所写的, 我是在等那个矿滑坡消息并且判断消息应该是Positive, 即不严重. 结果大家都看到了, 矿滑坡不仅很严重并且连07, 08年的产量都给调低了, 当时消息出来时我心中一片茫然, 长叹一声: 天灭我也! 经验教训 : 该公司CEO说话极不可靠, 鸟人一个, 还有不该赌消息, 犯了C-shuai青蛙手册中的天条, 活该倒霉. 我自己在TC上的操作 : 进价19.5x, 当时已满仓, 所以后来无力补仓, 到今天也没补没割, 在该股上目前是Paper loss. 唯一让我不安的是被套的那位朋友, 因为我的介绍让你赔钱了, 我在这里向你深深地向你道歉, I’m so sorry! 在奉上TC的分析之前, 我想告诉你的是 : 长线上 TC是一定会回来的. 你若想问长线到底是多长, 我的回答是 : 最保守的估计是到08年底, 即一年.
在这篇新贴中, 我主要介绍如何估算一个矿业公司股票的Fair Value. 我们作一个股票FA的主要目的就是想知道该股票到底值多少钱, 在目前市场价位下它是Over Valued 还是Under Valued. 既然我自己并且引致一朋友赔钱, 我就以TC为例来算一算TC股票的合理价格到底是多少, 有这个数字在手就好决定该买还是该卖了.
在买一个股票之前最重要的是判断它所属板块的投资价值, 选好板块后再选该板块中的个股. 我对High-tech板块不熟, 唯一熟的是Resource板块, 所以我的讨论及推荐都是关于Resource类的长线投资, 不喜长线的朋友请跳过. 对于08年的投资, 我的看法是 :
Moly > Uranium > Base metals > Oil > Gold
这个排序是基于稳当性大小, 而不是获利空间大小. 长线稳当第一!
Moly: 上行对下行可能性 100% : 0% , 但向上空间不很大, 别指望象太阳能那样发疯.
Uranium: 上行对下行可能性 80% : 20% , 向上空间不大不小, 向下空间很小.
Base metals: 上行对下行可能性 60% : 40% , 向上空间很大, 向下空间不大.
Oil: 上行对下行可能性 50% : 50% , 向上空间不大, 向下空间也不大.
Gold: 上行对下行可能性 50% : 50% , 向上空间很大, 向下空间也很大.
我做出这个判断的依据是它们的Demand和Supply的关系.
既然Moly板块排第一, 那这篇贴就详谈它, 其它的以后再说. Moly的来源主要是金铜矿的副产品且产量很小, 单独的Moly矿很少, 所有上市公司中也就只有两家是Pure Moly Play, 它们就是General Moly (GMO) 和Thompson Creek (TC). TC去年才进入生产, GMO起码要到2010年才进入生产, 这个行业的Supply是多么的Tight可见一斑. 象GMO这种还没进入生产的公司的股价不好估算, 因为它没有稳定的现金流, 也没有来年产量的Guidance, 一般的算法是按它地下的矿的储量的价值(要摊到多年去, 矿的价格也不能按当前市价算, 而要按长期价格算)及它手头弄到的现金来估算, 还要把各种风险折算进去, 所以很不好估算, 算出来的也不好说准不准, 只能起个参考作用, 碰到大市不好的时候就乱跌, 会跌到哪为止没个数 (其实NG就是栽在这上面). 而象TC这种在生产的公司就好算多了, 算出来的数字基本反应了该公司股价的Fair Value, 在碰到大市不好而该公司又没啥新闻的日子, 若股价也跟着大盘跌并且跌到或跌破它的Fair Value时就可以大胆的加仓, 而不用瞻前顾后错过好机会了. 你不进那些基金经理就进了, 他们可都是盯着这些数字来建仓的, 这种捡便宜的机会他们决不会错过的.
估算一个矿业公司的股价最重要是三个因子 : 矿价, 产量, Cost.
Factor 1 : Moly价格这几年的走势如下
Moly Price ($/lb)
Present: 32.5
2006: average 25
2007: 25~32
2008: 32 ~ 40 (行业专家的估计)
可谓稳步向上, 我的看法是2010年GMO进入生产之前Moly的价格都会一直向上.
Factor 2 : 下面就来看看TC今年及未来两年的Moly产量(单位: Million pounds):
07 old, 07 new, 08 new, 09 new
Endako Mine: 7.5~7.7, 6.8, 7.5~8.5, 8
Thompson Creek Mine: 10~10.3, 9.1, 16.5~17, 26
Total: 17.5~18, 15.9, 24~25.5, 34
Old 是老的产量Guidance, New是新的产量Guidance
Factor 3 : 最后是TC开矿的Cost(单位: $/pound):
07, 08, 09
Endako Mine: 8.34, 8.5~9.25, 8.5
Thompson Creek Mine: 7.2, 6~6.5, 5
Average: 7.69, 6.8~7.4, 5.82
看到TC的以上三个数据表 : 矿价逐年上升, 产量逐年上升, Cost逐年下降. 说实话, 我找不到比这还稳当的矿公司了.
下面开始算股价. TC目前的fully diluted的股数是144 million. 除开矿的Cost, 还有其它的开支, 如: amortization, selling costs, interest, office costs, etc. 这些都要算进去. 合到每镑Moly 上差不多是$12~15/pound, 这样每产一镑Moly就获得纯利$17.5~20.5(目前Moly价格是$32.5/pound). 假定08年Moly均价就是$32.5/pound, 08年产量是24 ~ 25.5 million pounds, 那么:
08年的税前收入就是32.5*24~25.5=780~828.75M,
合到每股是780~828.75M/144M=5.42~5.76 revenue/share;
税前纯利是17.5~20.5*24~25.5=420~522.75M,
合到每股是420~522.75M/144M=2.92~3.63 profit/share.
税率是30%(based on profits), 所以 :
2008 post tax profit / fully diluted share = $ 2.04~2.54
该行业PE标准是8:1, 所以TC在08年的合理价格是 $16.3 ~ 20.3.
同样我们可以算出TC的(假定09年Moly均价还是$32.5/pound):
2009 post tax profit / fully diluted share = $ 2.89~3.39
按行业PE标准8:1, 所以TC在09年的合理价格是 $ 23 ~ 27.
其实这都是最保守的估计啦, TC的潜力还包括:
1. Endako Mine 08年将扩产.
2. Thompson Creek Mine 08年将扩产.
3. Davidson Mine 08年将决定开不开采. 该矿储量巨大, 矿石含量高.
4. 它的Langeloth Metallurgical冶炼厂, 一世界级的冶炼厂, 除冶炼本公司的矿石外(只占它冶炼能力的50%), 还接受其他公司的矿石冶炼, 这也带来一部分收入, 我的计算中没包括。
说完好处说坏处, TC的风险包括:
1. 矿难, 含矿体滑坡, 塌方, 死人等. 所有的矿公司都有这个风险.
2. Moly价格大幅下滑(目前看来极度不可能, 我有空再写一篇关于Moly demand and supply的文章)
3. 公司需扩产, 或开发新矿, 或收购竞争对手(TC有可能收购GMO以获取GMO的巨大储量及垄断北美市场), 但资金不够而发行新股, 导致股价稀释而短期下降(其实任何一个以上可能性都对TC是长期利好)
好了, TC的分析就到这了, 至于市场爱追捧它还是爱打压它我就不关心了.
最后比较一下TC和GMO在07年的表现: 从07年年头到年尾, TC是从$10涨到$17, GMO是从$3涨到$12. GMO在2010年之前都不会进入生产, TC是年头到年尾都在生产, 就是前一阵出了个矿体滑坡的坏消息, 谁是Hype, 谁是Undervalued一目了然. 最后透露一个信息: 我个人估算的GMO的Fair value是$7. 但BIDU都能到$400, 所以美国市场的股价真是说不清, 天知道它能Hype到哪去. 加拿大市场的投资者可以买MLY.TO, 这是一个Moly板块的ETF, TC和GMO还有其它几个产钼的公司都在里面, 比直接买Moly相关的个股更稳当些. 美国市场就没有这类ETF啦.
Jan 4 -- 新年PICK
首先reiterate之前的推荐：
俄罗斯板块：VIP WBD MTL
农业板块：CF TRA...
黄金板块：ABX AUY GG
金融板块：C WB GS
科技板块：ORCL MSFT NOK
矿业板块：RIO PCU FCX
其次新年新气象，给些新PICK
中概：HMIN EDU CTRP
H股：CN HNP ACH
ADRs:VCP NVO TEVA
俄罗斯板块：VIP WBD MTL
农业板块：CF TRA...
黄金板块：ABX AUY GG
金融板块：C WB GS
科技板块：ORCL MSFT NOK
矿业板块：RIO PCU FCX
其次新年新气象，给些新PICK
中概：HMIN EDU CTRP
H股：CN HNP ACH
ADRs:VCP NVO TEVA
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